继RWA（Real-World Assets，真实世界资产）后 ，稳定币的风这次又吹向了RDA（Real Data Assets ，真实数据资产）。
RDA概念的兴起源于上海数据交易所发表的《RDA：数据要素价值化探索》，文章首次提出RDA新范式 。作为稳定币的另一种全新形式 ，A股市场资金给予这一全新概念相当高的预期 。上海物贸作为一家业务板块涵盖汽车服务贸易 、生产资料物流 、化学品贸易与危化品市场管理、有色金属现货交易市场的综合服务商 ，此次被市场选中为RDA龙头原因是公司旗下上海有色金属交易中心有限公司的数据产品，目前已完成备案并挂牌于上海数据交易所。那么 ，RDA真的能改变上海物贸的基本面吗？
RDA与RWA的差别在于解决信任
RDA 是以数据资产为锚 ，把附着在实体之上的高频 、可信 、可估值的运营数据一并封装为链上资产，实现“实数融合”的新型资产形态 。RDA强调数据需与实体资产（如大宗商品、产业链资源）深度绑定 ，通过区块链等技术实现数据确权 、流通与价值重构 。
一方面 ，它让数据要素的市场化 、价值化进程从制度蓝图走向落地场景。另一方面，通过数据—资产—资本的多维联动，打通实体资产与金融资本的实时对接通道 ，放大实体价值的乘数效应 。
至于RDA与之前市场热潮的RWA之间的区别 ，长期跟踪行业的分析师尹越解释称:“中国的RWA探索锚定分布式充电桩、光伏电站 、农业产业链等真实可追溯的实体资产，此过程离不开底层数据的真实性保证 。而RDA通过数据资产壳 、自登共证、权威背书等创新机制 ，确保实体资产数据可信 ，解决RWA代币化中的信任问题。 ”
简而言之，二者均为具备实体资产的稳定币 ，RDA相较于RWA的优势在于解决了其中的信任问题 。
不过RDA真的能成为稳定币主流选择吗？当前市场对于RDA的追逐是否能够持续？
对于相关疑问 ，界面新闻记者咨询了资深科技首席分析师宁华，宁华表示 ，“相较于RWA ，目前A股市场中的RDA标的基本面较差且体量不够，未来论交易价值金额量而言 ，RDA也没法与RWA去对比 。 ” 东北证券研报显示 ，RWA全球规模已从2021年底的3亿美元增长至254.4亿美元，预计2030年增至6000亿美元。至于RDA端，虽然目前没有相关数据记载 ，不过数据资产的交易相较于实物资产交易而言 ，可交易的价值金额体量可想而知相对有限。
对于上海物贸而言，RDA能否真正帮助其提升业绩？
商业模式依赖政策推进
作为全国数据要素市场化“试验田” ，上海正全速推进RDA项目落地 ，以数据资产化为实体经济注入金融活水，提升资本对接效率 。
上海物贸之所以能被选为本轮RDA龙头的核心原因 ，在于公司实际控制人为上海市国资委（通过百联集团控股） ，与上海数据交易所同处上海，未来本地国企在承接数据要素试点项目时具备天然优势 。公开资料显示 ，RDA项目需依赖数据归集、确权 、交易等环节服务商 ，上海物贸作为实体产业方，数据资源可更为便利的通过上海数交所生态参与RDA流通。另外 ，上海物贸深耕金属 、能源等大宗商品贸易 ，拥有大量实体资产流转场景，天然具备“数据锚 ”潜质 。RDA所要求的资产链上溯源、交易数据闭环，恰可在其钢卷 、油库 、仓单之间找到最佳落点 。
不过 ，短期内RDA改善公司基本面的可能微乎其微。RDA仍处概念探索期 ，实际盈利模式尚未成熟，上海物贸核心业务仍为传统商品贸易 ，数据资产化进程依赖外部生态协同 ，而非自主技术能力 。RDA本身的商业模式极度依赖地方试点项目推进，公司不具备主动权 ，若政策执行进度不及预期 ，概念炒作逻辑将弱化，公司估值也将同步下滑 。
因此 ，上海物贸与RDA的关联本质是区域政策红利与实体产业场景的结合预期。至于RDA目前是否已经为上海物贸产生营收 ，界面新闻记者试图联系公司证券事务部，但截至发稿未获得回复 。
短期内不会改变营收现状
2024年6月6日 ，上海物贸通过投资互动平台官方确认 ，数据产品已完成备案，并在上海数据交易所挂牌，该产品是基于公司旗下有色金属交易中心的现货数据资源开发 ，旨在提供指数查询服务 。
需要注意的是 ，挂牌行为本身是数据要素流通的合规前提，但挂牌不等于交易达成或收入实现。那么 ，上海物贸挂牌的数据资产2024年有完成交易吗？
截至2024年12月底 ，上海数据交易所所有挂牌数据产品的总交易额已突破4000万元 。这一数据涵盖74件完成挂牌的产品，但未区分具体贡献 。上海物贸的产品在该总额中的占比或交易记录也未披露 ，因此无法推断具体收入贡献。
数据来源:界面新闻研究部
从上海物贸去年整体营收数据看 ，数据资产的交易金额对业绩影响有限。
2024年，上海物贸总营收达45.17亿元 ，同比下滑42.59% ，主要因为汽车贸易业务受行业价格战冲击及仓储物流需求萎缩 。在公司收入构成中，汽车业务收入占据大头 ，达35.34亿元 ，毛利率3.45%；数据交易相关的有色金属业务收入8.71亿元，毛利率11.70% 。即使把上海数据交易所总交易额4000万元全归类于上海物贸的数据资产交易金额，对于全年营收45.17亿元而言也不足1%的贡献。
不仅是金额问题 ，数据资产成交过程还会面临繁琐的现实问题 。有色金属指数类产品需解决数据权属、标准化和定价机制问题 。由于上海物贸未公开产品定价策略 ，所以无法查到相关合约信息，增加了收入不确定性。
此外 ，数据产品需与买方需求精准对接 ，从挂牌到交易落地通常需数月甚至更长时间 。Wind显示，上海数据交易所推行“登记即流通 ”模式 ，实际流通率46.8%（74/158件登记产品挂牌） 。等到完成交易 ，实际金额确认也需要经过很长时间才能反应到收入中。
上海物贸未来RDA相关业务收入，是基于有色金属业务基础上实现的 。换而言之 ，数据资产收入只可能低于有色金属业务收入 。目前 ，有色金属业务营收占比不足公司总营收2成，期待未来RDA相关业务能改变公司营收格局以及其本面可能有些过于乐观。
收购必要性存疑
除了RDA的信息发酵外 ，上海物贸近期的一则收购也值得关注 。
上海物贸全资子公司上海晶通化学品有限公司（以下简称“晶通化学”）已完成收购上海危险化学品交易市场经营管理有限公司（以下简称“危化市场 ”）28%股权 。值得注意的是 ，这笔交易中的晶通化学处于亏损状态，且交易涉及关联方。
数据来源：公告 、界面新闻研究部
标的方危化市场主营业务为危险化学品经营单位提供市场管理服务，近三年净利润呈上升趋势（2022年84.27万元 、2023年66.57万元、2024年117.84万元）。按28%股权比例测算 ，2024年收益贡献约33万元 ，占上海物贸2024年净利润的0.65% 。而晶通化学2024年亏损192.22万元，收购可能加剧其财务压力 ，需依赖母公司的资金支持 。而从上海物贸近两年业绩走向可以看到 ，不管是营收还是利润，均出现了较大幅度下滑。
数据来源：界面新闻研究部
另外 ，晶通化学缺乏危化市场管理经验 ，且2024年亏损显示运营能力薄弱 。若整合不力，可能无法实现预期的治理优化目标 ，甚至拖累母公司资源 。
估值方面 ，三连板后的上海物贸动态市盈率为126.57倍，大幅高于所属行业“贸易公司与工业品经销商Ⅲ ”的平均19.30倍的动态市盈率。
（文章来源：界面新闻）
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